6月18日日本经济新闻爆出苏宁收购Laox的消息当天，不少业内朋友打电话问我，“此件与你什么关系的干活？”，我只好坦承“非常遗憾，本人属于尚未发生关系这一类”。

与日本媒体以及投资家们的强烈反应相比，中国国内颇有些冷淡。收购消息传出的前一天（6月17日）Laox的股价(收盘价)为36日元，7月1日为374日元，大涨10倍以上。反观苏宁的股价，始终在15-16元之间波动，甚至还有些下滑。

1． 什么都没买到？

并购双方的股价变动反映了大家的对这笔交易的评价。

对连续9年亏损，资本金由08年的200亿日元剧减为60亿日元，今年6月再接再厉又减为10亿日元的Laox来说，注入15亿日元新的资本（另外还包括3亿日元的贷款许诺—这一条被苏宁在公告中忘了），至少可以暂时避免关门大吉的命运。

那对苏宁来说呢，苏宁买到了什么？

孙为民总裁在记者会见上总结对此次收购的评价是“规模适度，程序严谨，风险可控”。应该是比较中肯的，和坦率的。

对此次并购的目的，苏宁表述较多，总结起来大致为两点：1）业务上通过共同采购，售后服务等，实现双方共同发展， 2）借鉴日本家电零售管理经验。对此，笔者不敢苟同。

首先，Laox名义上还有15家店（包括子公司），但实际上经营家电的只剩下秋叶原总店一家，毫无规模效应，任何完美的合作计划的最终结果，都只能是苏宁对Laox的输血供氧。

其次，学习日本经验是没有错，但Laox不应也不能成为其师。日本有成语(不知是否中国出口)曰“败军之将不言兵”，记者会见上，Laox社长山下先生惜字如金，包括自我介绍只说了54个字（按中文计算）。

山下先生2000年加入Laox，时任广报部长（相当于董秘），05年升格为执行董事，但仍兼任IR室长。07年6月升任社长。对董秘出身的山下先生，笔者知之不多，不敢妄加评判，但至少不能算作成功的经营者吧。04年之后Laox实际在基金的掌控之下，山下先生纵有长袖，亦难善舞。

这让我想起来一家在日本上市的中国企业，被迫下市之前，曾以紧急着陆方式，将IR负责人立为CEO的（6月29日卸任）。廖化作先锋的例子，看来古今中外相通。

有国内媒体曾评价此次收购说，“和每年花数亿元向IBM学习的华为相比，这个学费并不太高”，您这不是要向我们兜售“栗子味的老倭瓜”吗，把Laox与 IBM相提并论？好几万人的IBMer要生气的。

日本媒体，除对中国资本对日企的并购表示感叹之外，还有一些媒体对收购的目的表示不解。甚至有些博客上怀疑是为了炒作垃圾股。这种怀疑并非空穴来风，因为数月前，日本一家濒临倒闭的不动产上市公司（3月底正式下市/倒闭），就因中国资金收购的消息而大起大落。

我不相信苏宁会去炒作垃圾股，但我怀疑通过收购Laox能否达到苏宁学习日本经验和熟悉市场的目的。我想，用脚投票的中国股民（我一直认为不论中外，股民的判断优于媒体）也没有冤枉苏宁：苏宁没买到什么东西。

2． 买到自信了

尽管如此，笔者认为，苏宁的此次交易仍然可圈可点，并不是什么都没买到。从未涉足并购，也未走出国门的苏宁，通过此次收购，苏宁买到了自信：

日本公司可以买，

日本上市公司也可以买，

按程序走很顺利，而且，花钱不多。

08年3月，我带队造访南京苏宁总社时，日本投资家曾问过苏宁有无去日本收购同行的计划。因为我们（券商和基金）都认为这是迟早的事情，不是国美就是苏宁。然而，苏宁方面特别斩钉截铁地说：不会的，我们要先把国内的做好。我现在仍相信苏宁方面当时没有说假话，因为，当时的国美没有那么都多烦心的事儿，苏宁不敢掉以轻心。“攘外必先安内”嘛。

3．闪婚之后怎么办？

首先，不必期待Laox能创造奇迹。

04年入主Laox的日资基金MKS，因此笔投资遭受重创，被迫提前解散。随后接手的也是日资基金MTM，对其亦是一筹莫展，此次被苏宁收购后所投资金大幅缩水，暗淡退居第三股东之席。在其他行业也算是小有建树的日本国内基金，把自己都玩残了的活儿，还能指望什么。

这有些类似“不是我们无能，而是共军太狡猾”的命题，主要是由于日本家电零售业的长期竞争的结果。不完全是基金运作的巧拙。

简单地归纳一下家电零售的模式，第一代是由厂家负责推销各自的商品，零售商实际上只是提供柜台的房东。这是我们的现状。第二代是由零售商负责销售，为便于消费者挑选，商品按分类陈列，而不是过去的按厂家品牌陈列。这是我们正开始尝试的，而包括Laox在内的日本零售商已经采用多年的方式。现在，以秋叶原地区为中心，日本零售商开始向第三代模式—娱乐性家电商场转型。Laox的失败原因之一，就是以秋叶原老三家（另为石丸，佐藤无线）自居，而固步自封，未实现第二代向第三代的转型。

其实，苏宁完全不必为此沮丧，因为本已供给过剩的日本家电行业，又逢金融危机这场连绵雨，Laox不过只是最先出局的一家而已，以抱团取暖为特点的新一轮合纵连横已经开始上演了。苏宁可以至近距离，静心观察，伺机主动出击。期待不久的将来，苏宁的下一个好消息。

4． 日本家电零售业有关资料